В «Альфа-Капитале» рассказали о возможностях и рисках вложений в дивидендные акции 

Тем не менее, высокий доход по ценным бумагам – не единственный критерий, на который важно обратить внимание инвестору при формировании портфеля. О том, какие возможные риски стоит учесть и как высокие дивиденды влияют на финансовый результат, рассказал исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Самаре Роман Неретин.

Готовы платить

Еще десятилетие назад инвестиции в акции ради дивидендного дохода казались провальной стратегией – эмитенты выплачивали их редко или в минимальном размере. Сейчас же для бизнеса регулярно делиться частью прибыли с акционерами стало нормой. Только за последние пять с половиной лет, по расчетам УК «Альфа-Капитал», компании, выпускающие ценные бумаги, выплатили дивидендов на сумму более 20,1 трлн рублей. С 2024 года эта цифра превысила 31,6 трлн рублей.

При этом выплаты год от года могут серьезно отличаться. Например, щедрым на выплаты для инвесторов был 2022 год – тогда совокупный объем средств, направленный на дивиденды, достиг 3,89 трлн рублей. Годом позже, напротив, выплаты снизились до 3,31 трлн рублей.

Столь существенная разница связана с волатильностью рынка ценных бумаг и трансформационным периодом в экономике. В это время многие крупные компании отказались от выплат дивидендов. В их число вошел, например, «Газпром», дважды отказывавшийся от них – в 2022 и 2024 году. Не исключено, что в 2025 году руководство компании вновь примет аналогичное решение после рекордных убытков, превысивших 1 трлн рублей.

Преградой для выплаты дивидендов для некоторых компаний также стали санкции и разрыв междепозитарных связей между Национальным расчетным депозитарием и аналогичными европейским структурами. Из-за этого часть активов российских инвесторов оказалась заблокирована, и по факту российский бизнес с зарубежной пропиской лишился возможности отчислять дивиденды акционерам.

Однако постепенно эта проблема становится неактуальной. Начался процесс редомиляции, и эмитенты возвращают регистрацию в Россию. За восемь месяцев 2024 года дивиденды начислили 114 компаний против 111 в 2023 году, а их общий размер почти достиг показателей 2023 года – 3,26 трлн рублей.

Это дает основание полагать, что «дивидендный пик» еще не пройден и объем отчислений будет расти. В пользу этого говорит, в частности, рост доли компаний с государственным участием среди эмитентов. Она увеличивается за счет политики государства, нацеленной на то, чтобы не менее половины объема чистой прибыли распределялась в пользу акционеров.

При этом значительная доля дивидендов приходится на выплаты крупнейших компаний России. Так, в 2023 году шесть таких организаций выплатили 65,7% общего объема средств. В их число входили «Газпром», «Сбер», «Лукойл», «Роснефть», «Газпром нефть» и «Норильский никель». Каждая из этих компаний совокупно за последнюю пятилетку выплатила акционерам свыше 1 трлн рублей.

Высокий результат

Основным критерием для многих инвесторов при формировании портфеля становится размер дивидендной доходности. Им есть из чего выбрать. Российский рынок остается одним из самых привлекательных в мире по этому параметру. За последние 10-15 лет размер дивидендов российских компаний увеличивается. Если в 2013 году, по оценке УК «Альфа-Капитал», компании в среднем предлагали акционерам 4,2%, то к 2023 году доходность выросла до 12,71%. Рекордным же стал 2022 год, когда в среднем за акцию инвесторы получали по 12,87%.

Подход, основанный на покупке дивидендных акций, может принести хороший результат на короткой дистанции. Так, инвесторы, сформировавшие портфель на срок с 2020 по 2024 год, могли заработать 15,29%, при этом с пулом акций широкого рынка доход составлял 14,49%. Аналогичной была ситуация в 2022-2024 годах. Тогда инвестиции в дивиденды принесли покупателям 10,41% при среднем плюсе в 7,44%.

Однако в сфере долгосрочных инвестиций такой подход проигрывает. Те, кто вкладывался в ценные бумаги в 2005-2024 годах, получили более высокую доходность от акций – 17,88% против 14,97% дивидендного дохода. С 2021 года акции, не предполагающие выплаты дивидендов, приносили инвесторам более высокий результат, чем портфель, ориентированный на них.

Хотя четкой закономерности между сроком инвестиций и выбором стратегии нет, выплата дивидендов может ощутимо влиять на финансовые показатели эмитента. С 2019 года доля компаний, которые хотя бы раз в год выплачивали дивиденды, по отношению к общей капитализации рынка снизилась в несколько раз: с 61,4% до 24,1%. То есть такие эмитенты заметно проигрывают по росту капитализации тем, кто дивиденды не выплачивал.

Поэтому эксперты советуют при наборе акций в инвестиционный портфель опираться не только на размер дивидендов. Более значимой может стать чистая прибыль, а также ее соотношение к рыночной стоимости (коэффициент E/P).

Согласно анализу УК «Альфа-Капитал», именно акции компаний с высоким соотношением этих показателей показывали наиболее высокие результаты. Причем этот подход работает для различных периодов.

В 2022-2024 акции с высоким коэффициентом E/P показали доходность в 14,58%, с 2015 по 2024 год – 23,12% против 20,25% по дивидендным ценным бумагам.

В портфель

Тем не менее при подборе ценных бумаг для инвестиций необходимо учитывать риск падения стоимости после даты отсечки или дивидендный гэп. По опыту, чем выше размер отчислений акционерам, тем дольше и глубже может оказаться гэп. Это может полностью нивелировать преимущества дивидендных акций в сравнении с другими активами. Также остается возможность, что глубина падения котировок может превысить уровень дивидендов, что сделает актив убыточным.

Риски такого сценария в последние годы возросли. В 2022-2023 годах доходность акций оказывалась в 1,5 раза ниже дивидендного гэпа в среднем и в 1,3 раза для ценных бумаг, входящих в индекс Мосбиржи.

С учетом сложного сочетания большого числа факторов, влияющих на потенциальную доходность, ориентир только на высокие дивиденды может оказаться проигрышной позицией. Не говоря уже о том, что любой портфель должен диверсифицироваться, что позволяет сгладить волатильность рынка и не потерять все, если эмитент отказался от выплат или произошел серьезный гэп. Неопытному инвестору имеет смысл обратиться в вопросе формирования портфеля к экспертам или воспользоваться готовым продуктом, ориентированным на дивидендный доход, а не формировать пул акций самому. Тем более что предложение в этой сфере растет, в том числе появляются ПИФы с регулярными выплатами за счет дивидендов.

— Надежда Галимуллина