Снижение ключевой ставки может запустить новый цикл роста российских акций

2026 год пока складывается для российского рынка акций непросто. Динамика индекса Мосбиржи с начала года остаётся в отрицательной зоне, а падение котировок вывело оценки многих эмитентов на крайне низкие фундаментальные уровни. О том, какие факторы могут стать драйверами восстановления и какие сегменты способны первыми отреагировать на улучшение условий, порталу OBOZ.INFO рассказал исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Самаре Роман Неретин.

Рынок под давлением

Год начался с постепенного роста, однако весной динамика сменилась нисходящим трендом, и большую часть времени рынок оставался под давлением, а летом обновил минимальные уровни с марта 2023 года.

Одна из главных причин — охлаждение экономики. После бурного роста 2023–2024 годов деловая активность заметно замедлилась. По оценке Минэкономразвития, в первом полугодии 2026 года ВВП России вырос на 0,6%. Меняется и поведение бизнеса: компании осторожнее относятся к новым инвестициям, сокращают расходы и пересматривают планы расширения производства. «На этом фоне инвесторы слабо оценивают способность компаний показывать сильные финансовые результаты», — поясняет Роман Неретин.

Второй фактор — жёсткие денежно-кредитные условия. Более чем за год ключевая ставка заметно снизилась, но даже на текущем уровне политика Банка России остаётся жёсткой. Для компаний это означает дорогие кредиты, высокую стоимость обслуживания долга и низкую привлекательность новых инвестпроектов.

Дополнительное давление создаёт укрепление рубля. Экспортёры занимают около 50% в структуре индекса Мосбиржи, поэтому слабая динамика этого сегмента сдерживает рост всего рынка. «Доходы нефтегазового сектора более чувствительны к изменению курса рубля, чем к динамике цен на нефть», — отмечает эксперт.

Имеет значение и структура участников торгов. По итогам июля на частных инвесторов приходилось более 60% оборота акциями. «Розничные инвесторы сильнее реагируют на новости и краткосрочные изменения настроений», — подчёркивает Неретин.

Наконец, российский рынок сохраняет высокую чувствительность к геополитическому фону. При росте неопределённости инвесторы требуют бо́льшую премию за риск, и даже хорошие корпоративные результаты не всегда становятся поводом для переоценки бумаг.

Что нужно для восстановления

Низкие оценки эмитентов сами по себе не гарантируют разворота, но создают для него потенциал. Главным драйвером остаётся дальнейшее снижение ключевой ставки. «По мере смягчения денежно-кредитных условий стоимость финансирования для бизнеса будет уменьшаться, а потребительская и инвестиционная активность — постепенно восстанавливаться. Это может запустить новый экономический цикл и создать условия для роста корпоративных прибылей», — прогнозирует Роман Неретин.

Одновременно снижение ставки будет снижать доходности ОФЗ и других инструментов с фиксированными ставками. Сейчас, когда безрисковые бумаги дают 14–16%, даже дивидендная доходность сильных компаний на уровне 9–13% не всегда компенсирует акционерный риск. По мере снижения ставки эта разница может сокращаться, а рост прибылей и дивидендов способен дополнительно повысить привлекательность акций.

Разные точки роста

В новом цикле восстановления разные сегменты могут реагировать на улучшение условий с разной скоростью, полагает эксперт.

Для экспортёров ключевыми факторами остаются курс рубля и товарные котировки. Нефтегазовые компании в первой половине года оказались под двойным давлением крепкого рубля и слабых цен на нефть. Даже последующий рост сырьевых котировок не привёл к заметной переоценке сектора: инвесторы не рассчитывали на устойчивость высоких цен и сокращение дисконта российской нефти. «При этом сектор сохраняет положительный свободный денежный поток, что поддерживает его устойчивость», — добавляет Неретин.

У металлургов ситуация сложнее. Слабый внутренний спрос в сочетании с крепким рублём, дорогой логистикой и санкционными ограничениями приводит к отрицательному свободному денежному потоку. В текущих условиях это означает рост долговой нагрузки либо сокращение дивидендов. Однако значительная часть этих факторов носит циклический характер, поэтому 2027 год может дать основания для переоценки сектора.

У компаний внутреннего потребления ситуация иная. Их результаты в бо́льшей степени зависят от состояния российской экономики, поэтому именно здесь эффект от снижения ставки может проявиться раньше.

Наиболее устойчиво пока выглядит финансовый сектор. «Банки сокращают стоимость фондирования, тогда как доходность активов и процентная маржа снижаются медленнее. Это поддерживает прибыль и дивидендные выплаты», — поясняет Роман Неретин. Главный риск состоит в ухудшении качества кредитных портфелей.

Потребительский сектор сталкивается с более осторожным поведением покупателей. Несмотря на рост реальных зарплат, население становится чувствительнее к ценам, переходит в более дешёвые категории и реже совершает крупные покупки. Поэтому потенциал сектора связан с постепенным возвращением спроса. Похожая логика работает и в IT: текущий слабый спрос со стороны корпоративных клиентов во многом объясняется макроэкономическим циклом, тогда как долгосрочный спрос на цифровизацию, автоматизацию и финтех сохраняется.

Более устойчивую динамику демонстрируют медицина и фармацевтика, где выручка растёт двузначными темпами благодаря консолидации отрасли, расширению мощностей и новому регулированию. Телеком-операторы также работают на стабильном рынке и способны поддерживать рост бизнеса и рентабельность даже в сложных макроэкономических условиях.

В ожидании переоценки

Российский рынок акций прошёл сложный период, но именно это сделало оценки многих компаний привлекательнее. «Значительная часть негатива уже отражена в котировках. Именно поэтому дальнейшая динамика рынка всё больше будет зависеть от того, насколько быстро начнут улучшаться текущие условия», — резюмирует исполнительный директор УК «Альфа-Капитал».

В базовом сценарии аналитики компании до конца года ожидают, что рынок будет постепенно отыгрывать часть потерь первой половины года.