Взлеты и падения: что происходит на российском долговом рынке?
Облигации с каждым годом становятся все более популярными и у инвесторов. Давно сложилось мнение, что они имеют гораздо меньше рисков, чем, например, акции. Однако не все так просто.
По данным, предоставленным специалистами банка «Открытие», в первом квартале 2021-го из-за роста инфляции доходность по облигациям приблизилась к уровню 2019 года (инфляция составила 4,4%, в 2019-м — 5,2%).
Сейчас ситуация на долговом рынке России стабилизируется за счет увеличения ставки по ценным бумагам ЦБ. Что же ждет рынок облигационных займов в ближайшей перспективе?
Снижение ставок по банковским вкладам привело к некоторой потере интереса к традиционному и самому стабильному банковскому продукту. «Наиболее сильно эту тенденцию мы почувствовали в 2020 году, когда на фондовый рынок вышло рекордное количество новых инвесторов, но и в первой половине 2021 года инвесторы с удовольствием идут на рынок», — говорит «Делу» Зарина Плукчи, управляющий банком «Открытие» в Самарской области.
Эксперты советуют при формировании инвестиционного портфеля учитывать факторы чувствительности к риску, горизонт инвестирования и размер капитала/необходимость в краткосрочной ликвидности. Игнорирование этих факторов может привести к частичной потере капитала и разочарованию новых инвесторов.
Кроме того, одним из важнейших общепризнанных правил инвестирования стала диверсификация. Для эффективного функционирования портфеля специалисты призывают инвесторов диверсифицировать риски своего портфеля по валютному признаку, по разным классам активов (акции, облигации, золото, недвижимость и другие), по разным секторам и странам.
«Сегодня мы считаем, что для инвестора с умеренным риск-профилем подойдет портфель со следующим соотношением: 40% — рубль, 60% — доллар, 55% — акции, 10% — золото и 35% — облигации. Однако данная аллокация активов не всегда будет выступать универсальным рецептом и время от времени будет требовать разбалансировок», — предупреждает Плукчи.
Разбалансировки уже случались и не один раз. Однако набор инструментов практически не меняется. Так, облигации заняли свою нишу в портфеле грамотного инвестора давно и надолго. И как утверждают эксперты, этот вид ценных бумаг пользуется все большим спросом. Почему?
Возможность заранее оценить свою выгоду — это то, чем облигации отличаются от других ценных бумаг.
«Облигации — популярный инвестиционный инструмент, и если говорить про облигации надежных компаний, то доход от купона по облигации обычно соизмерим с доходностью от вкладов или немного выше. При этом владельцы облигаций могут дополнительно заработать на цене самой облигации, удачно продав на вторичном рынке. Практически во всех банках обычно при досрочном расторжении депозита не выплачиваются проценты, а у облигации есть хорошее преимущество — купон рассчитывается ежедневно и сохраняется. На официальном сайте Московской биржи по каждой облигации можно посмотреть полную информацию. Разумный выбор для консервативного инвестора», — объясняют «Делу» специалисты Россельхозбанка.
Фактически облигации — это долговые расписки. Их выпускает эмитент — компания (или государство, оно тоже может быть эмитентом), которой нужны деньги.
По сути, основной риск для инвестора — банкротство компании-эмитента. В этом случае он может потерять вложенные деньги: в отличие от депозитов облигации не защищены системой страхования вкладов.
Традиционно облигации делят на два основных подкласса: надежные и доходные. Надежные облигации, или облигации инвестиционного уровня, характеризуются высоким кредитным качеством с кредитными рейтингами от BBB- и выше для агентств Standard & Poor’s и Fitch и от Baa3 и выше для Moody’s. Доходным облигациям свойственна более высокая вероятность дефолта одновременно с повышенным уровнем ожидаемой доходности.
Большинство долговых инструментов, обращающихся глобально, номинировано в свободно конвертируемых валютах. Облигации, выпущенные в локальных валютах, таких как рубль, юань или бразильский риал и др., составляют малую долю мирового долгового рынка, однако важны для локальных инвесторов из этих стран. Облигации в локальных валютах также разделяются на надежные и доходные.
«Для наших клиентов, безусловно, важна надежность. Именно поэтому клиенты Россельхозбанка, когда речь идет об облигациях, обращают внимание на надежных эмитентов», — рассказывают «Делу» в Россельхозбанке.
Россельхозбанк сам неоднократно размещал облигации. «Как раз со 2 июня 2021 года начался сбор заявок на первичное размещение новой серии облигаций банка, — рассказывают представители эмитента. — В новом выпуске интересен купонный период, который составляет 31 день. Ставка купона — 5,5% годовых, выплачивается раз в месяц. Облигации предназначены для широкого круга инвесторов, в том числе физических лиц».
Мы условно разбили наш портфель облигаций на два подкласса активов: облигации, номинированные в свободно конвертируемых валютах и в рублях. Доля облигаций российских эмитентов, выпущенных в свободно конвертируемых валютах и рублях, в общем облигационном портфеле составляет около 40-50% и может рассматриваться как независимый инвестиционный портфель, ориентированный на вложения в российский долговой рынок.
«Сделать ставку на валютные облигации начинающие инвесторы и инвесторы с небольшим объемом средств могут через покупку управляемых фондов (ПИФов) или торгуемых на бирже пассивных фондов (ETF). Сделать это достаточно просто через мобильное приложение брокера, — говорит Зарина Плукчи. — Рублевые облигации также можно приобретать через фонды либо покупая каждую бумагу отдельно, но при таком подходе необходимо тщательно проанализировать облигацию на предмет ликвидности, кредитного и процентного риска. Например, сейчас мы видим риски повышения ставок в 2021 году и рекомендуем избегать «длинных» бумаг, отдавая предпочтение коротким корпоративным выпускам».
«Доходность к погашению (оферте) складывается из купонной доходности и разницы между ценой облигации и ее номиналом. Купонный доход — это процентные выплаты по облигациям. Купонным он называется по историческим причинам — раньше при выплате от бумажных облигаций отрезались купоны», — объясняют корреспонденту «Дела» специалисты банка «Тинькофф».
Форма выплаты доходности также имеет значение в выборе облигации инвестором. Помимо купонных (процентных) облигаций (по ним инвестор получает проценты от номинальной стоимости), весьма популярны и дисконтные облигации (при покупке они стоят ниже номинальной стоимости, но погашаются по номинальной). Инвестируя в дисконтные облигации, потребитель получает доход в сумме дисконта (разница между ценой размещения и номинальной стоимостью).
Наибольшее доверие у инвесторов традиционно вызывают облигации федерального займа (ОФЗ). В них эмитент — Российская Федерация, собирающая деньги для покрытия дефицита бюджета.
За первые три месяца 2021 года доходность ОФЗ приблизилась к уровню 2019 года. «Произошло это по следующим причинам, — объясняют «Делу» специалисты банка «Открытие». — Во-первых, инфляция перешла к активному росту и сравнялась с показаниями 2019 года. Во-вторых, негативно на долговой рынок России повлияли рост стоимости сырьевых активов, эффект низкой базы первого квартала 2020 года, а также девальвация российской национальной валюты. Чтобы улучшить показатели доходности ОФЗ, Банк России в марте 2021 года повысил ключевую ставку на 0,25%. По нашим ожиданиям, текущие доходности по ОФЗ уже учитывают повышенные ставки, и все равно облигации остаются привлекательными как для долгосрочных инвестиций, так и для спекулятивных».
Помимо федерального центра выпускают облигации и регионы, и муниципалитеты. Органы местного самоуправления, как правило, привлекают средства для финансирования местных проектов.
На втором месте по популярности корпоративные облигации. Стоит отметить, что частные компании могут размещать особый вид облигаций — коммерческие. Однако они распространяются адресно, по закрытой подписке, так что зайти на биржу и купить их невозможно. Поэтому и ждать роста доли таких бумаг в инвестиционных портфелях бессмысленно.
«Мы не советуем делать ставку на бумаги с высокой оценкой средней срочности потока платежей до момента окончательной консолидации уровней ключевой ставки. Однако сегодня существуют интересные перспективы заработать на восстановлении долгового рынка России»
«Конечно, главный риск инвестора при покупке облигации — это рост инфляции, уровень которой сейчас приблизился к максимальному значению. Также возможны санкции на ОФЗ. В этом случае ОФЗ могут оказаться под серьезным давлением распродаж. И поскольку ЦБ уже начал повышать ставку на ОФЗ, дальнейшие его действия непредсказуемы и результат повышения ставки мы предугадать не можем», — предупреждают специалисты банка «Открытие».
Глава ВТБ Капитал Инвестиции, старший вице-президент Банка ВТБ Владимир Потапов в некоторой степени согласен с подобной оценкой. «Облигации исторически имеют более низкий риск по сравнению с акциями. Однако глобальный тренд на количественное смягчение и экстремально мягкую монетарную политику привел к развитию спекулятивного эффекта в облигациях.
В поисках повышенной доходности инвесторы готовы увеличивать кредитный риск, покупая долгосрочные и/или высокодоходные бонды. Это может обернуться убытками при развороте вектора монетарной политики глобальных ЦБ, так как долгосрочные и/или высокодоходные облигации, скорее всего, более резко отреагируют на рост ставок», — считает Владимир Потапов.
«Рассматривая облигации как инвестиционный инструмент, нужно понимать сроки размещения, потому что, допустим, при продаже облигации раньше даты погашения ее цена может быть ниже цены покупки. При этом помним о том, что в дату погашения цена облигации известна, что и делает этот инструмент менее рисковым», — считают в Россельхозбанке. По мнению экспертов, немаловажно также учитывать, что среднерыночные ставки по аналогичным облигациям могут стать выше. Так доход окажется меньше, чем мог бы быть.
Рост долгового рынка в России довольно выгоден не только инвесторам, но и, очевидно, самим эмитентам. Каждый раз, когда перед предпринимателем встает вопрос дальнейшего развития бизнеса и для этого необходимы деньги, он, как правило, выбирает самый популярный способ их привлечения — кредит. Однако взять в банке нужную сумму получается не всегда, например, у предприятия может не быть необходимого залога. В этом случае и возникают другие инструменты привлечения средств на развитие бизнеса, в том числе выпуск облигаций.
По мнению собеседников «Дела», облигации имеют целый ряд преимуществ по сравнению с банковским кредитом. Во-первых, это широкая инвестиционная база. «Пожалуй, главным отличием и основным преимуществом облигационного займа является участие в нем широкого круга инвесторов. Выпуск облигаций позволяет компании заявить о себе, — поясняют «Делу» в Банке России. — Также он позволяет распределить долг среди большого числа покупателей, что исключает зависимость от одного кредитора и уменьшает вероятность потери контроля над собственной компанией, плюс к этому при выпуске облигаций у предприятия формируется публичная кредитная история, чего не происходит при работе с одним или несколькими банками.
Когда заемщик своевременно осуществляет купонные выплаты, в полном объеме исполняет обязательства по офертам, в срок погашает свои облигации, инвесторы выше оценивают надежность такого эмитента и требуют от него меньшую плату за риск». Таким образом, процентная ставка при осуществлении последующих займов снижается и эмитент несет меньшие затраты по обслуживанию долга. Кроме того, снижение инвестиционного риска заемщика влечет за собой возможность увеличения сроков заимствований.
Во-вторых, выпуск облигаций предоставляет компании возможность привлечения большего объема денежных средств. Минимальный объем эмиссии облигаций, при котором она становится эффективной, составляет не менее 250-300 млн рублей. Получить банковский кредит в таком объеме практически невозможно. Необходимо иметь в виду, что размер облигационного займа не может превышать размер уставного капитала компании-эмитента или сумму обеспечения, предоставленного третьими лицами.
В-третьих, облигации обеспечивают компании привлечение более «длинных» денег. Сроки погашения облигаций превышают сроки банковского кредита: в первом случае срок, как правило, составляет 1-3 года, во втором — не более 1,5-2 лет. Таким образом, выпуская облигации, компания имеет возможность привлечь финансирование на более длительный срок. По мере развития рынка корпоративных облигаций возможности привлечения «длинных» денег расширяются за счет того, что такие инвесторы, как пенсионные фонды и страховые компании, будут более активно вкладывать деньги в эти ценные бумаги.
Первая половина 2021 года оказалась для облигаций нестабильным периодом. Хоть эксперты и отмечают, что в скором времени при поддержке ЦБ долговой рынок России в целом и облигации в частности стабилизируются, специалисты банков отмечают, что рост инфляции в скором времени не остановится.
«Инфляция в России вновь ускорилась и в годовом выражении вернулась к 5,8-5,9%. Рост цен пока не замедляется, что повышает вероятность очередного увеличения ключевой ставки Банком России на заседании 11 июня. Между тем среднесрочные и долгосрочные ОФЗ уже закладывают в котировки повышение ключевой ставки до 5,75-6,0%, поэтому повышение ключевой ставки, скорее всего, не окажет давления на данный сегмент бумаг. Стоит отметить, что расширение кредитных спредов в корпоративном сегменте происходит медленно, и это повышает привлекательность участия в новых выпусках облигаций», — рассуждает Владимир Потапов, глава ВТБ Капитал Инвестиции, старший вице-президент Банка ВТБ.
Эксперты Россельхозбанка поделились своими прогнозами рынка облигаций на предстоящее лето: «В целом рынок облигаций очень разнообразен, представлены и ОФЗ, и облигации госсектора, и коммерческих предприятий. Если говорить о размещении облигаций на рынке в июне-июле 2021-го, то кроме РСХБ еще порядка 10 эмитентов планируют размещение. Условия у всех разные. Потенциальному инвестору, прежде всего, необходимо обращать внимание на периодичность выплаты купонов и надежность эмитентов».
«Мы не советуем делать ставку на бумаги с высокой оценкой средней срочности потока платежей до момента окончательной консолидации уровней ключевой ставки, — предупреждают в банке «Открытие». — Однако сегодня существуют интересные перспективы заработать на восстановлении долгового рынка России».
О возможностях, преимуществах и рисках такого финансового инструмента как облигации «Делу» рассказал начальник экономического отдела Отделения Самара Волго-Вятского ГУ Банка России Василий Гордеев.
«Любая компания рано или поздно начинает ощущать нехватку денежных ресурсов. Решить эту проблему предприятия пытаются с помощью банковских кредитов. Однако заем нужно обеспечить залоговым имуществом, превосходящим по стоимости сумму кредита. Да и кредитные ставки довольно высоки.
Сегодня компании все чаще обращаются к довольно удобной и гибкой системе займа — корпоративным облигациям.
С точки зрения эффективности управления долгом у облигаций есть ряд преимуществ по сравнению с банковскими кредитами: нет зависимости от одного кредитора, не требуется обеспечение, средства можно привлечь на более длительный срок. С выпуском облигаций у предпринимателя появляется возможность регулировать объем основной суммы долга через механизм встроенных оферт и выкуп на вторичном рынке, а значит – более гибко управлять ликвидностью.
Выход эмитента на фондовый рынок позволяет повысить узнаваемость бренда компании. Также размещение облигаций облегчает дальнейший выход эмитента на рынок акционерного капитала (например, IPO).
Крупные предприятия, а также малый и средний бизнес пока относятся к выпуску облигаций настороженно. Одни недостаточно информированы о них, другие считают сопутствующие издержки слишком высокими, третьи – из-за нежелания публично раскрывать информацию о бизнесе.
Однако уже после первого выпуска облигаций компания получает опыт такого привлечения и понятный механизм его дальнейшего использования, создает свою публичную кредитную историю, удешевляющую дальнейшие заимствования.
Как показывает практика, на фондовый рынок успешно выходят представители самых разных сфер бизнеса: строительство и девелопмент, кафе и рестораны, производственные предприятия, финансовые и IT-компании. Но необходимо понимать, что выпуск собственных долговых обязательств лучше подходит зрелому бизнесу, который существует более трех лет и имеет четкие планы развития. Важно, чтобы и инвесторы, и сама компания имели четкое представление, на что будут израсходованы привлеченные средства.
Стоит помнить, что подготовка выпуска облигаций длится определенное время. Так, выход на биржу в среднем занимает от трех месяцев: необходимо подготовить эмиссионные документы, определить оптимальное время размещения, провести маркетинговые мероприятия для привлечения потенциальных инвесторов, зарегистрировать эмиссионные документы и заключить необходимые договоры.
Пройти все этапы подготовки, выпуска и обслуживания облигаций помогает организатор выпуска. Такие услуги оказывает ряд инвестиционных компаний, в том числе входящих в пул соорганизаторов выпуска облигаций, который функционирует на территории Самарской области.
На этапе подготовки концепции эмиссии компания с помощью организаторов выпуска и консультантов оценивает свои перспективы. Затем организатор размещения проверяет параметры выпуска. Профессиональный посредник не возьмется за работу, если увидит, что у компании нет шансов привлечь инвесторов, и разместить ценные бумаги не удастся.
При выпуске облигаций эмитент несёт расходы как по оплате услуг за регистрацию выпуска и размещение облигаций, так и по выплате комиссионного вознаграждения инвестиционной компании за организацию выпуска облигаций. При этом малый и средний бизнес могут рассчитывать на возмещение расходов на выпуск облигаций со стороны государства на сумму не более 1,5 млн. рублей, а также на субсидию по выплате купонного дохода в размере 70% от ключевой ставки Банка России.
Также поддержку можно получить в виде поручительства и гарантий Корпорации МСП, которая берет на себя обязательство расплатиться с инвесторами — вернуть номинальную стоимость облигаций и выплатить до двух купонов — если сам эмитент не сможет этого сделать. Гарантии и поручительства позволяют инвесторам снизить риски, а эмитентам — увеличить спрос на свои бумаги».
— Анастасия Короткова
2024 © «Обозрение». Все права на материалы, опубликованные на портале OBOZ.INFO, защищены
