Для улучшения вашего пользовательского опыта мы используем файлы cookie. Продолжая использовать сайт, вы даете Согласие на обработку персональных данных в соответствии с условиями Политики конфиденциальности в рамках законодательства РФ
О том, что российский рынок вошел в новый инвестиционный цикл, эксперты «СО» пока не берутся говорить, слишком много неразрешенных факторов — от геополитики до траектории бюджета.
Но почти все сходятся в одном: дожидаться снижения ключевой ставки, чтобы нарастить вложения в акции и облигации, не стоит — к моменту реального смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) котировки, скорее всего, уже отыграют это событие. Оптимальной тактикой на ближайший год эксперты называют консервативный портфель с акцентом на облигации надежных эмитентов и фонды денежного рынка, с постепенным добавлением акций на просадках.
Российский фондовый рынок уже несколько лет живет в условиях жесткой денежно-кредитной политики. Ключевая ставка Банка России, которая с 26 августа 2026 года составляет 14% годовых, постепенно снижается с пиковых значений 2023-2024 годов, но остается высокой по историческим меркам. На этом фоне частные инвесторы пытаются понять: наступил ли уже разворот рыночного цикла, стоит ли формировать долгосрочные позиции в акциях уже сейчас или пока безопаснее оставаться в консервативных инструментах. Опрошенные «СО» эксперты сходятся во мнении: говорить о полноценном развороте рынка пока преждевременно.
«Основные проблемы, из-за которых рынок находится в просадке, пока не разрешены», — считает руководитель отдела инвестиционного консультирования ФГ «Финам» Сергей Хандохин.
Схожей позиции придерживается ведущий советник по управлению благосостоянием премиального дополнительного офиса «Площадь Славы» Инвестиционного банка «Синара» Виктор Дроздов. По его словам, многие акции сегодня сильно недооценены рынком и имеют существенный потенциал роста, но реализоваться ему пока не дают высокие геополитические риски и неопределенность денежно-кредитной политики. Сигналами разворота, по мнению Дроздова, могут стать геополитическая деэскалация, последовательное смягчение ДКП и переток средств из депозитов и фондов денежного рынка в более рисковые инструменты. Важным ориентиром для рынка эксперт называет предстоящие изменения бюджета РФ на 2026 год, которые ожидаются осенью.
Портфельный управляющий УК «Первая» Максим Федосов уточняет: рынок уже находится в цикле снижения ключевой ставки, но из-за роста проинфляционных факторов смягчение оказалось не таким стремительным, как ожидалось. «Мы предполагаем, что в базовом сценарии в условиях замедления инфляции и более сдержанной экономической динамики осторожное снижение ключевой ставки продолжится в 2026-2027 годах», — отмечает он. Определяющими для рынка, по его словам, останутся факторы ДКП и геополитики, а также траектория курса рубля: его ослабление благоприятно для акций компаний-экспортеров.
Макроэкономическую картину дополняет директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин. «По итогам первых пяти месяцев рост валового внутреннего продукта (ВВП) оценивается на уровне около нуля. Инвестиции в первом квартале ушли в минус. Безработица при этом остается на исторических минимумах (2,2% по итогам июня), а реальные заработные платы продолжают расти. Экономику поддерживает в основном военно-промышленный комплекс, тогда как гражданский сектор с начала года сжимается», — отмечает Брагин. Главным ограничением он называет жесткую ДКП: несмотря на снижение ключевой ставки, реальная ставка остается высокой, а дорогие деньги вытягивают ресурсы из реального сектора. В базовом сценарии УК «Альфа-Капитал» Банк России продолжит снижать ставку, но будет действовать медленно — высокие инфляционные ожидания и бюджетный дефицит не позволят регулятору ускориться.
Ключевой вопрос для частных инвесторов — стоит ли дожидаться заметного снижения ключевой ставки, прежде чем наращивать вложения в акции и облигации. Большинство экспертов считают тактику ожидания не вполне оправданной.
«На мой взгляд, такой подход не оправдан. Статистически — самый низкий уровень рынка соответствует пику ключевой ставки. Да, у нас ситуация несколько отличается, но по мере снижения ключевой ставки и отсутствия эскалации геополитики рынок будет расти», — говорит Сергей Хандохин.
Виктор Дроздов обращает внимание, что рынок живет ожиданиями. Высока вероятность, что к моменту реального снижения ставки котировки облигаций и акций уже «отыграют» это снижение и вырастут, полагает он, и добавляет, что на самой новости о снижении часть спекулянтов может предпочесть зафиксировать прибыль, что создаст давление на котировки. «Существующие сегодня инвестиционные инструменты позволяют инвестору получать регулярный доход, не дожидаясь снижения ключевой ставки. Поэтому, на мой взгляд, инвесторам разумно не ждать подходящего момента, а искать подходящие инструменты», — резюмирует эксперт.
Максим Федосов уточняет, что решение зависит от конкретного инструмента. Например, в длинные облигации федерального займа (ОФЗ) с дюрацией пять и более лет эффективно заходить в начале цикла снижения ставки, чтобы заработать на переоценке стоимости бумаг, а вложения в акции на пике роста и в преддверии ужесточения ДКП могут привести к разочарованиям. «С этой точки зрения вложения в акции действительно становятся более оправданными на поздних стадиях снижения ставки. Но это не единственный фактор — даже в период низких ставок важно, чтобы у акции были катализаторы роста», — поясняет управляющий.
Эксперты в целом согласны с тем, что портфель частного инвестора сейчас должен оставаться преимущественно консервативным, с постепенным добавлением рисковых активов на просадках.
Сергей Хандохин рекомендует, чтобы большая часть портфеля состояла из консервативных инструментов фиксированной доходности. Он обращает внимание на длинные ОФЗ и считает целесообразным на просадках начинать набирать российские акции. По его мнению, сейчас нужно сохранять экспозицию в облигациях «голубых фишек» финансового, энергетического и логистического секторов.
Виктор Дроздов советует инвесторам в условиях высокой неопределенности в первую очередь оценивать кредитное качество эмитента и лишь потом выбирать срок и тип купона. Консервативные инвесторы, по его словам, часто выбирают гособлигации и корпоративные бумаги с высоким рейтингом с погашением до трех лет, возможен и выбор флоатеров, хотя большинство из них доступно только квалифицированным инвесторам. «Полагаю, что такая тактика обеспечит регулярный купонный доход на уровне инфляции и защитит портфель от непредсказуемых изменений в ДКП», — отмечает эксперт. Часть средств, по его мнению, может быть «припаркована» в инструменты ликвидности, а для защиты от девальвации рубля целесообразно иметь в портфеле валютные облигации и золото. Доля акций, по оценке Дроздова, разумна на уровне 10-15% с горизонтом в несколько лет.
Максим Федосов советует инвесторам опираться на фазы экономического цикла, в каждой из которых есть свои фокусные продукты. «В преддверии рецессии правильно использовать консервативные фонды с высокой долей денежного рынка, а фаза восстановления подходит для акций. Инвестировать сбережения, в том числе вдолгую, можно всегда — важно правильно управлять портфелем и использовать льготы для долгосрочных инвесторов», — говорит он.
Управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич рекомендует в первую очередь обратить внимание на рынок облигаций, который за последние годы получил мощный импульс к развитию и способен удовлетворить потребности практически любого инвестора. Здесь, по его мнению, стоит придерживаться трех принципов: диверсификация — облигации с фиксированным купоном, флоатеры, валютные облигации; короткий срок бумаг до двух лет; высокое кредитное качество, когда основная часть портфеля состоит из бумаг с рейтингом ААА. «Данная стратегия позволит ограничить потенциальные риски и получить доходность выше ключевой ставки и банковских вкладов. Поэтому откладывать начало формирования облигационного портфеля не стоит», — подчеркивает Грицкевич. Кроме того, он обращает внимание на то, что с момента начала цикла повышения ключевой ставки в 2023 году облигации и фонды денежного рынка остаются хедлайнерами портфелей и, вероятно, будут ими оставаться, пока ставка не опустится до 10-12% и ниже. Доля акций в портфеле, по мнению Грицкевича, в зависимости от риск-профиля может доходить до 20-30%. По мере снижения ставки в следующем году эксперт считает целесообразным постепенно увеличивать долю акций и перекладываться из флоатеров в длинные корпоративные облигации и ОФЗ с фиксированной ставкой.
Максим Федосов советует участникам рынка осторожно подходить к формированию рисковых позиций. Хорошим выбором, по его мнению, выглядит портфель с большой долей инструментов денежного рынка и коротких качественных корпоративных облигаций — не ниже уровня AA — и в малых пропорциях долгосрочных ОФЗ для повышенной доходности. Он уточняет, что соотношение инструментов в портфеле зависит от риск-профиля, цели и горизонта инвестирования. По мере снижения ДКП могут быть интересны «голубые фишки», в которые можно заходить на отскоке после коррекций и наращивать позиции при снижении волатильности. Однако в текущих условиях эксперт советует доверить этот выбор профессиональному управляющему.
Владимир Брагин также называет актуальными решениями инструменты денежного рынка и облигации с плавающим купоном. «Повышенные доходности длинных ОФЗ также могут поддерживать интерес к ним со стороны долгосрочных инвесторов. Рынок акций в целом, вероятно, останется слабым, однако лучше рынка могут выглядеть компании внутреннего спроса. Валютные инструменты при устойчивом рубле менее интересны», — говорит Брагин.
Дмитрий Грицкевич добавляет, что для ультраконсервативных инвесторов подойдут фонды денежного рынка с доходностью на уровне ключевой ставки — то, чего не дают банковские вклады, где ставки обычно ниже «ключа». Умеренную долю портфеля эксперт предлагает отвести валютным облигациям с купонной доходностью 6-7% годовых. «Ожидаем, что ЦБ до конца года возьмет паузу по смягчению монетарной политики, в результате чего идея в облигациях и фондах денежного рынка будет оставаться актуальной», — отмечает Грицкевич.
Рынок коллективных инвестиций в России продолжает расти опережающими темпами. По данным Банка России, во втором квартале 2026 года инвесторы внесли на брокерские счета более 1 трлн рублей — на 19% больше, чем кварталом ранее, и рекордное значение с 2021 года. Совокупный объем активов на брокерских счетах достиг 13,6 трлн рублей.
Сергей Хандохин считает управление портфелем через паевые инвестиционные фонды (ПИФы) в целом неплохим решением, но при ряде условий: «Необходимо четко понимать финансовую устойчивость провайдера. Важно оценить маркетмейкера — в случае с биржевым ПИФом (БПИФом) — на тот случай, если начнутся агрессивные покупки или распродажи. Надо четко понимать состав этого ПИФа и комиссии, которые взимаются внутри». Со временем, по его мнению, рынок коллективных инвестиций в России станет очень развитым.
Максим Федосов связывает рост интереса к сбережениям с ростом доходов населения и высокими ставками после 2022 года: если в 2014-2021 годах реальные располагаемые доходы россиян в среднем снижались на 0,7% в год, то в 2022-2025 годах росли на 6-7% в год. Особенностью периода стало вовлечение на рынок ультраконсервативных инвесторов, традиционно предпочитающих депозиты. «Таким образом, фонды денежного рынка стали по-настоящему массовым финансовым продуктом. ПИФы — это инвестиционный инструмент, и активное управление они не заменят. Альтернатива самостоятельным портфельным инвестициям — доверительное управление», — поясняет Федосов.
Дмитрий Грицкевич называет рост доли вложений розничных инвесторов в ПИФы позитивным трендом, который позволяет снизить риски портфелей, делегировав управление профессионалам. Развитие сегмента, по его словам, сейчас идет по пути популяризации биржевых фондов, где вознаграждение управляющим минимально — 1,0-1,5% годовых.
Сергей Хандохин называет одной из самых распространенных ошибок инвесторов — полную загрузку портфеля рисковыми активами. «Основной долгосрочный принцип — это диверсификация некоррелированных активов для дальнейшей ребалансировки на просадках внутри портфеля», — говорит Хандохин.
Виктор Дроздов советует при формировании портфеля в условиях турбулентности выбирать максимально надежных эмитентов и контролировать ликвидность портфеля, поскольку ситуация может измениться мгновенно и консервативную стратегию придется оперативно менять на более агрессивную. Также он рекомендует уделять место в портфеле валюте и золоту.
Максим Федосов отмечает, что начинающие инвесторы недостаточно внимания уделяют диверсификации и склонны принимать необдуманные решения в периоды высокой волатильности. При долгосрочных инвестициях, по его словам, вложения должны быть регулярными, а имеющиеся налоговые льготы стоит использовать.
Дмитрий Грицкевич главной ошибкой называет переоценку своих возможностей по управлению риском: «Зачастую фондовый рынок рассматривается как источник быстрого обогащения, что ведет к формированию максимально рискованных позиций, убыткам и разочарованию в инвестициях».
Единой точки зрения на то, начался ли уже новый инвестиционный цикл, у экспертов нет — большинство сходится на том, что говорить об этом преждевременно. Но почти все согласны в главном: ждать «идеального момента» для входа в рынок не стоит, а формировать портфель с акцентом на консервативные инструменты, диверсификацию и постепенное наращивание доли акций можно уже сейчас.
ВИКТОР ДРОЗДОВ, ведущий советник по управлению благосостоянием премиального дополнительного офиса «Площадь Славы» инвестиционного банка «Синара»
Для частного инвестора сегодня базовый принцип — безопасность важнее доходности. В первую очередь инвестору необходимо обращать внимание на кредитное качество самого эмитента и только потом подбирать долговые инструменты, соответствующие его инвестиционной стратегии. Это правило сегодня становится определяющим, потому что рынок находится в зоне высокой неопределенности: геополитика, денежно-кредитная политика, инфляционные ожидания — все это создает фон, на котором даже привычные инструменты могут преподносить «сюрпризы».
В условиях высокой рыночной турбулентности и все еще высокой ключевой ставки наиболее безопасными, на мой взгляд, являются высоконадежные государственные и корпоративные облигации с плавающим купоном и сроком погашения не более 3 лет. Такие инвестиции дают возможность получать регулярный доход и обеспечивают определенную защиту от риска повышения ключевой ставки. Для снижения чувствительности к курсу рубля инвестору доступны квазивалютные облигации (облигации в рублях, но с привязкой к курсу доллара, евро или юаня) надежных эмитентов. В то же время облигации с фиксированным купоном выглядят сейчас более рискованными при замедлении снижения или роста ключевой ставки.
Таким образом надежность эмитента — первичный фильтр, доходность и срок — вторичные параметры. В текущей реальности это рабочая тактика, которая направлена на сохранение капитала и получение дохода, сопоставимого с текущим уровнем ставок.
— Мария Рыжова
2026 © «Обозрение». Все права на материалы, опубликованные на портале OBOZ.INFO, защищены